河北省限制天然氣企業凈資產利潤率難成功

    瑞銀9月16日發布的一份研究報告認為，近期河北省政府出臺政策，擬對天然氣企業的凈資產利潤率設定上限，但此舉很難獲得成功，更不用說向全國推廣。

    瑞銀稱，河北省物價局8月20日開始試行《河北省天然氣價格管理辦法（試行）》，其中規定天然氣經營企業凈資產利潤率不得超8%。

    不過瑞銀并不看好河北省政府這項政策取得成功的前景，因為與國內業者高層詳細討論后發現，大家都認為此舉有違背中央政策之嫌。為減少煤炭等高排放能源使用量，中央政府一直鼓勵增加天然氣使用和天然氣基礎設施建設。歷史上類似政策也并沒有取得成功。

    瑞銀指出，在河北新政環境下，短期內天然氣企業可能會通過攤銷接駁費的辦法降低回報率數值，使之一直維持在政府限額的下方，而此舉并不會影響其現金流狀況。

    因此，瑞銀并不看好河北省政府此項政策獲得成功的前景，更不論其向全國推廣的可能性。

    不過瑞銀還是對該項政策一旦在全國推行，對相關上市公司的潛在沖擊進行了壓力測試，結果發現，目前市場估值最接近目標價的新奧燃氣（2688.HK）可能會受到****打擊，其市場目標價有可能從當前的23.6港元大幅度下調至13.5港元。

    瑞銀認為，從上市燃氣企業的當前市場估值看，中國燃氣（384.HK）的增值潛力****，其目標價為5.2港元，比其9月15日價格高了23%。

    另一方面，瑞銀還指出，自中國政府6月1日上調天然氣上游供應價格之后，不少地方政府也先后通過了上調天然氣零售價格的決定，提價幅度大都超過中央政府6 月份的提升幅度，這顯示上游價格上漲對燃氣公司成本的負面沖擊都將傳導至最終消費者來承擔，提價對于其運營的沖擊將逐漸平息。

    瑞銀進一步稱，不僅如此，各地政府還趁此調價之機對成本傳導作出了具體的規定，如河北省新政中要求民用天然氣與上游價格聯動，當上游天然氣價格或管道運輸價格調整時，天然氣到戶銷售價格可同向作相應調整。這對于燃氣業者來說，應該是不錯的消息。